科思创德国TDI不可抗力，看好欧洲能源危机供需失衡下价格向上弹性

欧洲 TDI 产能真空，短期区域供需失衡加剧，看好后续价格向上弹性。 据天天化工， 欧洲当前除了科思创和巴斯夫装臵停摆，万华 BC 装臵亦处于例行检修中， 短期看占全球比重近 24%的欧洲 TDI 产能正处于真空状态，而亚洲工厂目前也不容乐观，甘肃银光、烟台巨力和连石化工依然在检修中，日韩部分工厂低负荷运转，假定北美工厂正常运行，当前全球可用 TDI产能为 193万吨，占总产能仅 55%， 相应的国内巴斯夫、科思创上海工厂，万华烟台和沧州大化工厂均处于满负荷运营状态，市场供应紧张，截止 8月12日， 国内 TDI 市场价在 16200-17000元/吨，较上周+6.6%~9%， 短期区域供需失衡或将加剧， TDI 出口量有望维持高位，考虑到下半年为北美传统飓风季，未来供给侧扰动变数仍然较大，而国内金九银十旺季将至，看好TDI后续价格向上弹性。

德国面临能源河运双重危机，异氰酸酯制造成本飙升。 科思创、巴斯夫欧洲 60万吨 TDI 产能位于德国 Dormagen 和 Ludwigshafen，据 ICIS， 一方面自俄罗斯 Gazprom 宣布从 6月 16日起北溪 1号管道削减 60%供气量以来， 7月 27日起因涡轮机维修单日供气量再减少一半， 德国作为北溪管线枢纽优势荡然无存，只能加大从挪威、荷兰、比利时进口管道天然气， 电价创新高， 8月 11日起， 欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，德国能源危机雪上加霜； 另一方面，极端高温天气使莱茵河水位持续降低，两个 TDI工厂均位于莱茵河畔，一旦水位突破警戒线，驳船装载量减少将使物流成本恶化。

据海外公司 22Q2财报，为应对危机，巴斯夫计划关闭 Ludwigshafen 合成氨产能，并外购补足缺口，液氨、天然气均是 TDI 关键原料（液氨-硝酸-硝苯单元，天然气-CO-光气单元），原料和能源短缺使异氰酸酯生产成本飙升，亨斯曼表示当前欧洲 MDI 单吨生产成本与北美、亚洲差异近 1000美元，拟减少欧洲生产并评估从亚洲北美进口的可行性， TDI与 MDI生产单元可比，德国工厂成本端短期看不容乐观，可能拖累其复工进度。

投资建议：

据海外公司 22Q2财报， 巴斯夫上调全年营收预期， 科思创受欧洲业务拖累严重下调了全年盈利预期， 但二季度双方均通过产品涨价转嫁成本影响， 若欧洲异氰酸酯生产受能源和物流影响加剧，届时恐造成价格大幅波动， 国内生产商凭借成本优势亦有望受益， 建议关注： 沧州大化， 万华化学。

风险提示：

能源及原材料价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期等