2022年9月和3季度经济数据点评：3季度经济温和上行 结构性压力仍然较大

3季度经济温和回升，结构压力仍然较大3季度从整体来说经济温和回升，投资保持平稳、消费快速恢复、出口继续上行，工业生产快速走高，3季度已经从2季度较为严格的全国封控中恢复过来。从9月份的情况来看，工业生产仍然上行，投资保持平稳、消费再次下滑、出口小幅回落。总来来看，3季度整体经济恢复，但结构性的压力仍然比较大。现阶段来看，经济应该仍然是弱势回升的态势，但回升的高度仍然需要观察。下游的疲弱使得信贷处于较弱的状态，资金集中于金融系统中。央行短期内降息较为困难，货币大规模支持经济的可能性较小。我们预计下半年GDP 增速可能在4.0%左右运行，全年经济增速在3.5%左右。

生产秋季高峰到来，黑色和出口推动生产上行9月份制造业生产快速，工业增加值同比继续恢复，环比上升幅度较大。9月开启了秋高峰的生产，黑色产业链和出口支撑了工业生产。财政和货币政策持续支持下基建保持稳定，房地产下跌速度减弱，黑色产业链表现较好。9月份出口产业链也出现回升，计算机整机的生产快速上行。但出口仍然长期承压：第一、持续防疫政策对工业的干扰长期化；第二、房地产受到压制，开工不足影响工业生产增速；第三、出口逐步走低，订单的逐步减少会反馈至工业生产中；第四，工业产成品库存仍然走高，消化库存需要时间。9月份开始基数水平较低，利好4季度同比增速，预计4季度工业生产在5%-6%左右。

消费逐步面临压力社会零售品消费总额同比再次回落，基数占据一部分因素，9月份再次严格的封控也阻碍了消费的上行。汽车的消费增速高位回落，原油受到价格影响消费回落，生活必需品保持平稳，其他产品消费疲软。新冠防控对社会零售消费影响持续存在，社会零售消费始终受到影响。

随着2022年4季度消费基数走高，预计消费增速均衡水平在2.5%左右，全年消费增速预计在0.7%左右。

制造业高位平稳支持投资，房地产下滑速度减缓2022年1-9月固定资产投资缓慢回升，其中制造业投资增速高位平稳，基建投资高位下滑，房地产投资下滑速度减缓。制造业投资仍然处于高位，10 月份央行新增设备更新类便利工具，鼓励工业企业设备更新，预计制造业投资未来1个季度均会维持高位。基建投资受益于政府投资，4季度预计2023年度财政资金提前发放，基建投资仍然能维持高位。房地产投资继续下滑，但下滑速度减缓。房地产销售下滑速度减缓，房地产新开工和施工小幅回升，房地产开放商拿地有小幅恢复。9月-10月对于房地产行业的支持政策继续出台，房地产行业仍然处于出清过程，房地产商资金仍然紧张，房地产行业陷入低谷。但房地产行业再次大幅下行并未出现，整体行业在底部震荡，预计2023年基数影响下房地产行业止跌。