基础材料／能源行业年度策略：新周期起点将至 关注核心技术材料

新一轮景气周期起点将至，关注格局优化的周期板块及核心技术新材料内外需走低及新增供给释放导致大宗化工品景气22Q3 触底，化学原料与制品行业转入主动去库周期，伴随国内需求在稳增长等政策下的边际改善及行业去库存后的供给优化，我们认为23 年或是新一轮景气上行期的起点。板块而言，长期资本开支不足及供给端协同，油气行业未来1-2 年仍有望高景气，成品油经历供给收缩后，需求复苏将带动景气走高，推荐中国海油、恒力石化；大宗化工板块盈利触底后，格局优化的子行业在需求复苏阶段迎来新周期起点，并关注国内竞争优势公司，推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、浙江龙盛；新材料方面关注军工、新能源上游具备核心技术的公司，推荐光威复材、壹石通。

供给协同和需求复苏助力油气及石油制品维持中高景气美元加息、能源危机等导致的衰退预期压制国际油价短期走势，但供给端OPEC+协同等力量仍支撑油价高位运行，后续SPR 补库存及中国/欧洲等经济复苏有望带动原油需求回升，而全球资本开支长期低迷导致的供给压力有望带来油气景气周期延长；另一方面，海外炼能的削减及国内隐形产能退出等因素亦导致柴油等石油制品出现供给缺口，需求复苏阶段有望带动相关产品价格整体上行，推动国内炼厂开工率改善，炼油行业公司亦将受益。推荐中国海油、恒力石化。

大宗化工品景气有望逐步改善，关注下游复苏及国内制造业优势板块化学原料与制品行业进入主动去库周期，伴随国内经济在稳增长等政策下的改善及行业去库存后的提价驱动，23 年或是传统化工新一轮景气上行起点，聚氨酯、化纤印染等行业有望伴随终端地产、纺服等需求边际改善逐渐复苏。

伴随配额期结束后竞争格局优化，制冷剂有望进入景气周期。农药持续受益于农产品景气及海外制剂提价，且22 年以来海外因能源/原料供给等因素部分产能退出加剧原药紧张，国内依托制造成本和供应链等优势有望享受产业链转移后的份额提升。煤化工受益于国内煤电比价等优势，伴随需求边际修复产品盈利亦有望改善。推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、浙江龙盛。

化工新材料持续受益于国产替代及新兴需求增长能源高价和制造成本高企等导致的海外企业竞争力下降给予国内企业更多竞争优势，核心技术突破创新及自主可控成为国内制造业在新时代的首要命题，新材料及精细化工品引领的化工行业转型升级有望助益企业实现业绩持续增长。建议关注需求景气改善的中下游产业链标的，如新能源材料（碳纳米管、UHMWPE、EVA/POE/PVB、酸酐固化剂和碳纤维等）、代糖等；以及政策、技术创新驱动的高端制造和国产替代等方向，如军工新材料（碳纤维、芳纶、UHMWPE 纤维和结构陶瓷等）、合成生物、催化剂、高端助剂等，推荐光威复材、壹石通。

风险提示：原油价格大幅波动风险；全球经济衰退导致化工品需求大幅下滑的风险；新技术及新材料应用进展不及预期的风险。